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安徽省主流白酒价格带上移，地产酒市场竞争激烈，可能引起二级市场投资者的关注。

根据预计，2022年安徽省白酒市场容量约为380亿元，随着经济发展良好、人均可支配收入持续增长，主流白酒消费价格带已逐步提升至200-300元，次高端规模约为50亿元。预计未来三年，安徽省300元以上价格带有望放量，次高端白酒规模有望达到20%以上的CAGR，市场空间广阔。

安徽省地产酒表现强势，呈现一超多强格局。相对于竞争对手，古井贡酒(000596)、口子窖(603589)、迎驾贡酒(603198)、金种子酒(600199)在安徽省市场的占有率分别为29.8%、11.0%、9.0%、1.6%，表现强劲。

公司生态洞藏势能强劲，产品结构持续升级。公司采用霍山竹根剐水，依托黄岩洞天然环境洞藏，酿就全新生态白酒。公司的洞藏系列进军中高端市场，瞄准100-300元价格带，与省内竞手进行错位竞争。22H1洞藏系列收入同比增长40%，占白酒收入比重为45%。公司的中高档白酒收入占比从2015年的47.0%提升至2022年的71.4%。

公司构建扁平化渠道体系，销售组织整合优化。公司采用扁平化渠道模式，推进“小区域、高占有”精细化运作，资源促销与服务人员直达终端，经销商数量持续提升。直销（含团购）渠道收入持续增长，2017-2022年CAGR为29.0%。公司实行区域聚焦策略，发力重点市场突破，省外市场拓展良好，收入占比高于省内竞手口子窖、金种子。

投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为67.95、81.23、96.80亿元，同比增长23.4%、19.5%、19.2%；归母净利润分别为22.27、27.32、33.35亿元，同比增长30.6%、22.7%、22.1%